Bloggfęrslur mįnašarins, aprķl 2014

Ekki į VĶSan aš róa

Vįtryggingarfélag Ķslands hf. (VĶS) birti ķ gęr uppgjör fyrsta įrsfjóršungs (1F) žessa įrs. Uppgjöriš olli vonbrigšum.

Fram kemur ķ fjįrfestingarkynningu félagsins aš örlķtiš tap var į rekstrinum. Žaš sem var žó eftirtektarveršara var aš išgjöld tķmabilsins (ž.e. 1F) lękkušu um 4% ķ krónum tališ (lękkunin var ķ raunkrónum meiri). Framlegš af vįtryggingarrekstri var neikvęš um 66 milljónir króna samanboriš viš 19 milljóna króna hagnaš į 1F įriš 2013.

Sökum žess aš hį aršgreišsla įtti sér nżlega staš og slakrar afkomu sķšustu 6 mįnaša hefur eiginfjįrhlutfall VĶS į fyrsta įrsfjóršungi lękkaš śr 31,1% įriš 2013 nišur ķ 29,5% įriš 2014. Eiginfjįrhlutfalliš var 35,9% ķ įrslok 2013 en aršgreišsla sem nam 1,8 milljarša króna lękkar eiginfjįrhlutfalliš. Ég sett spurningarmerki viš žessa hįu aršgreišslu ķ ljósi žess aš reksturinn er ekki stöšugri en raun ber vitni.

Aršsemi fjįrfestingaeigna félagsins var tiltölulega slök į 1F sem ętti ekki aš koma į óvart. Hlutabréf og skuldabréf veittu tiltölulega slaka įvöxtun į tķmabilinu og styrking krónunnar lękkar virši erlendra eigna ķ krónum tališ.

Žaš er ešlilegt aš sveiflur eigi sér staš ķ eignasöfnum tryggingafélaga. Rekstur félagsins ętti hins vegar aš vera įhyggjuefni fyrir stjórnendur žess. Eins og fram hefur komiš drógust išgjöld VĶS saman séu fyrstu įrsfjóršungar įrsins 2013 og 2014 bornir saman. Rekstrarkostnašur er hins vegar (ķ krónum tališ) nįnast alveg hin sami. Einföld leiš til aš meta rekstur tryggingarfélags er aš lķta į samsetta hlutfall žess. Sé žaš undir 100% žį er hagnašur af rekstri žess, sé hlutfalliš yfir 100% žį er tap af rekstrinum.

Sé litiš til samsetts hlutfalls VĶS žį sést aš žaš hefur einungis veriš fyrir nešan 100% tvo af sķšustu fimm įrsfjóršungum. Var žaš 2F og 3F įrsins 2013 (žaš var vel aš merkja ķ jįrnum į 1F og 4F 2013). Ešlilegt var aš fjįrfestar töldu aš rekstur žess vęri aš nįlgast įsęttanlegt stig. Nś hefur reksturinn hins vegar skilaš tapi sķšustu tvo įrsfjóršunga (samtals) įn žess aš stór įföll hafi komiš fram sem śtskżri neikvęša afkomu.

Žetta hefur endurspeglast ķ gengi hlutabréfa félagsins. Žaš fór hęst ķ 11,52 ķ įgśst 2013 en hefur eftir žaš sveiflast ķ kringum 10,5 til 11. Ķslenski hlutabréfamarkašurinn "leišrétti" gengiš ķ framhaldi af aršgreišslu félagsins nś ķ mars nišur ķ um žaš bil 9,9 en sķšan hefur leišin legiš aš mestu nišur į viš. Gengiš į bréfum félagsins žegar aš žetta er skrifaš er komiš undir 9,2.

Engu aš sķšur er markašsvirši VĶS tęplega 23 milljarša króna. Mišaš viš eigiš fé, sem er 14,8 milljarša króna, er veriš aš meta félagiš į rśmlega 50% meira virši en bókfęrt virši žess gefur til kynna (I/V hlutfall félagsins er žvķ rśmlega 1,5). Hugsanlega eru dulin veršmęti ķ félaginu sem mér er ekki kunnugt um. Lķklega felast žau veršmęti hins vegar ķ vęntingum um aš virši ķ rekstrinum, žaš er af tryggingarstarfseminni, veiti įvöxtun umfram žeirri lįgmarksįvöxtun sem eigiš fé gefur til kynna.

Žaš er hins vegar ljóst aš ef reksturinn af tryggingarstarfseminni fer ekki aš sżna višvarandi hagnaš kemur markašsvirši VĶS til meš aš fęrast smįm saman ķ įtt aš bókfęršu virši žess. Vonir fjįrfesta um hagnaš fęru aš dvķna smįm saman og I/V hlutfall hlutabréfa žess fęrist ķ įttina aš 1,2 til 1,3, sem žżšir ķ kringum 10-20% lękkun į nśverandi markašsvirši VĶS. Žetta er męlikvaršinn sem kemur til meš aš skipta mestu mįli nęstu įrsfjóršunga hvaš varšar gengi hlutabréfa VĶS. 

MWM 


Ekki alveg grandalaus hlutabréfamarkašur

Töluvert mikiš hefur veriš fjallaš um žaš sķšustu misseri aš hlutabréfamarkašur Ķslands vęri oršinn frošukenndur. Hafa sumir jafnvel talaš um aš bóla hafi nś žegar myndast, mešal annars vegna gjaldeyrishafta. Oft hefur ķ žvķ tilliti veriš bent į aš fjįrfesting ķ hlutabréfaśtbošum hafi veriš įvķsun į aušfenginn hagnaš fyrir alla žį sem hafa tekiš žįtt ķ žeim.

Žessi rök eru skiljanleg. Gengi sumra félaga hefur hękkaš gķfurlega mikiš strax ķ kjölfar śtboša og ķ sumum tilfellum, til dęmis Haga, hefur virši hlutabréfanna margfaldast ķ framhaldi af śtbošum. Žvķ er ekki óešlilegt aš margir hafi tališ aš žįtttaka ķ hlutabréfaśtbošum vęri nįlęgt žvķ aš vera įhęttulaus fjįrfesting.

Žaš hefur hins vegar įtt sér staš töluverš hagnašaraukning undanfarin įr, og er Hagar lķklegast besta dęmiš um stöšuga hagnašaraukningu (žaš er vel aš merkja ekki ķ hendi aš hśn verši višvarandi). Mišaš viš hagnaš ķslenskra fyrirtękja sem hafa skrįš hlutabréf félaganna ķ Kauphöllinni og markašsviršis žeirra er įvöxtunarkrafan sem gerš er til hlutabréfanna ķ samręmi viš ešlilegt įhęttuįlag į óverštryggš rķkisskuldabréf. Lękkun į gengi hlutabréfa Eimskips ķ kjölfar afkomu sem olli vonbrigšum į sķšasta įri er vķsbending um aš žįtttakendur į ķslenskum hlutabréfamarkaši séu vel mešvitašir um samband hagnašar, markašsviršis hlutabréfa og ešlilega įvöxtunarkröfu sem gera į til žeirra.

Ķ dag voru hlutabréf Granda skrįš ķ Kauphöll Ķslands. Śtbošsgengi bréfanna var aš mķnu mati töluvert hįtt. Hęsta višmišunargengiš var 31 króna į hlut en śtbošsgengiš var į endanum hins vegar 27,7 krónur fyrir hvern hlut ķ félaginu. Nś žegar hafa įtt sér staš višskipti į lęgra gengi sem žżšir aš žeir sem aš fjįrfestu ķ félaginu į śtbošsgenginu hafa jafnvel nś žegar tapaš į fjįrfestingu sinni, sérstaklega ef žeir ętla sér aš selja jafnóšum ķ félaginu, auk žess sem višskiptakostnašur bętist viš.

Žaš er žvķ ekki gefiš aš žįtttaka ķ śtbošum hlutabréfa į Ķslandi veiti aušfenginn hagnaš. Ķslenskur hlutabréfamarkašur er ekki alveg grandalaus.

MWM

 


Hlutabréfabóla ķ nįmufyrirtękjum

Eitt af helstu įstęšum žess aš fjįrmįlabólur myndast er tilkoma nżrrar tękni. Sś framleišniaukning (meš beinum og óbeinum hętti) samhliša notkun į nżjum uppfinningum veita  oft sannarlega betri efnahagslega afkomu fyrir žjóšfélög. Žaš er ekki žar meš sagt aš slķk tękni veiti fjįrfestum góša įvöxtun nema žeim sem fyrstir eru ķ röšinni. Žeir sem sķšar koma eru oft uppnumdir af tękifęrunum sem eru fyrir hendi en veršleggja gjarnan slķk tękifęri hęrra en öll raunhęf möt ęttu aš gefa til kynna. Gömul dęmi eru sjóflutningar į 18. öldinni, jįrnbrautarlestir į 19. öldinni og aukin vélavęšing į žrišja įratug sķšustu aldar. Nżlegt dęmi er sķšan netbólan fyrir nokkrum įrum sķšan.

Eitt af einkennum netbólunnar var aš margir töldu aš meš žvķ aš fjįrfesta ķ mörgum slķkum fyrirtękjum hlyti velgegni eins žeirra aš vega į móti tapi ķ fjįrfestingum annarra fyrirtękja sem kęmu til meš aš leggja upp laupanna. Žetta varš žvķ mišur sjaldan nišurstašan.

Ein af algengu skżringum žess aš netbólan hafi veriš byggš į sandi var sś aš slķk fyrirtęki voru ekki aš skapa įžreifanleg veršmęti. Sś skżring hefur veriš lķtt įberandi sķšustu įr, enda hefur velgegni fyrirtękja eins og google.com og facebook sannaš hiš gagnstęša, žaš er aš virši žurfi ekki aš vera naušsynlega įžreifanlegt.

Oftar en ekki eru ašrir žęttir sem eiga mikinn žįtt ķ aš mynda bólu į hlutbréfamörkušum. Įriš 1969 įtti sér staš žaš sem kalla mį ęši ķ fjįrfestingum nįmufyrirtękja ķ Įstralķu. Tķmabundin velgegni eins fyrirtękis kveikti ķ brjósti sumra fjįrfesta óraunhęfar vonir um įframhaldandi velgegni ķ žessu tiltekna fyrirtęki og einnig annarra slķkra fyrirtękja. Eftirspurn fjįrfesta ķ nįmufyrirtękjum, sem skapa einungis afar įžreifanleg veršmęti, var slķk aš fį rök voru fyrir hendi um aš rekstur fyrirtękjanna nęši aš standa undir ešlilegum įvöxtunarkröfum. Ekki ósvipaš netbólunni hjašnaši veršmęti nįmufyrirtękja mikiš skömmu sķšar žegar aš hópur fjįrfesta smįm saman įttaši sig į žvķ aš vęntingar ķ veršum hlutabréfanna voru lķtt raunhęfar.

Žvķ er žaš svo aš litlu mįli skiptir hvort um sé aš ręša įžreifanleg veršmęti ķ veršmętasköpun fyrirtękja eša ekki žegar kemur aš hugsanlegum fjįrmįlabólum. Aftur į móti mį segja aš flest žau atriši sem einkenna atferlisfjįrmįl (e. Behavioural Finance) hafi komiš viš sögu viš myndun hlutabréfabólunnar ķ Įstralķu fyrir rśmum fjórum įratugum sķšan. Hlutabréfabóla ķ nįmufyrirtękjum viršist vera fjarlęgur möguleiki, en ekki er langt sķšan aš slķkt geršist ķ jafn ólķklegum atvinnugeira į Ķslandi žegar aš veriš var aš meta banka og sparisjóš ķ Kauphöll Ķslands į virši sem hefši aš öllu jöfnu įtt aš hringja hįvęrum višvörunarbjöllum.

Fyrrum nemandi minn ķ atferlisfjįrmįlum ķ Hįskólanum ķ Reykjavķk, Andrew Britten-Kelly, skrifaši afar athyglisverša grein nżlega um žetta efni žar sem aš hann dregur fram ofangreinda liši og helstu hugtök atferlisfjįrmįla tengd žessari bólu, sem įtti sér staš ķ atvinnugeira sem almennt er talinn vera lķtt spennandi. Andrew hefur veitt mér góšfśslegt leyfi til aš birta hana opinberlega og er hęgt aš nįlgast hana hérna: 

https://www.dropbox.com/s/v36515v3mtk920s/Andrew%20Britten-Kelly%20Pervasive%20Irrationality%20Behavioural%20Driven%20Asset%20Pricing%20Across%20Industry%20Sectors.docx

MWM

 


Innskrįning

Ath. Vinsamlegast kveikiš į Javascript til aš hefja innskrįningu.

Hafšu samband